1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 | 剛參加完台積電法說, 先奉上 memo,來趕一下報告。 台積電法說會 2022Q4 memo 富果研究部 2023/1/12 1.2022Q4 財務: 營收為 199.3 億美元,YoY+26.7%,QoQ-1.5%,符合財測 19.9~20.7 億美元。 毛利率為 62.2%,YoY+9.5 ppts,QoQ+1.8 ppts,高於財測 59.5~61.5%。上升主因有:新台幣兌美金貶值,提高 1.4ppts 毛利率(上季匯率為 30.3,本季為 31.4)、5nm Ramp Up(良率改善)抵銷了產能下降。 EPS 為 11.41 元新台幣(以下無特別提及均為新台幣),YoY+78.0%,QoQ+5.4%,優於公司財測及市場預期。 2022 全年來看,營收 758.8 億元,YoY+33.5%;毛利率 59.6%,YoY+8.0ppts;EPS 39.2 元,YoY+70.4%。 2.產品組合:營收佔比為 5nm 32%(上季為 28%)、7nm 22%(上季為 26%)、16nm 12%、28nm 及以上 34%,其中先進製程(7nm 以下)佔比為 54%。 以應用別來看,2022Q4 HPC 42%(上季為 38%)、 智慧型手機 38%(上季 41%)、IoT 8%、車用電子 6%、消費性電子 2%。 成長方面,HPC、車用電子 QoQ+10% 為主要成長動能,IoT QoQ-11%、手機 QoQ-4%、而 消費性電子 QoQ-23%、其他 QoQ+28%。 存貨周轉天數 93 天,較 Q3 增加 3 天。 3.2022Q4 及長期財測:預估 2023Q1 營收 167~175 億美元,QoQ-14.2%,衰退主因客戶調整庫存。毛利率為 53.5-55.5%(匯率預計為 30.7 新台幣/美元),主因產能利用率降低、3nm ramp up、海外擴廠支出、原物料成本上升;營業利益率則為 41.5~43.5%。 2023 全年稅率估計為 15%(稅率優惠到期,但有通過晶片優惠法案)。研發費用預估 YoY+20%,佔營收 8~8.5%。 長期來看,公司維持未來幾年營收 CAGR+15~20%,毛利率維持 53% 以上。 4.2022 Capex 為 363 億元,預估 2023 年 Capex 為 320~360億元,70% 先進製程、20% 特殊製程、10% 先進封裝,折舊費用預估 YoY+30%,現金股利維持每季 2.75 元。 5.2022 年半導體市場 YoY+10%、晶圓廠 YoY+26%、台積電YoY+33.5%。2023 年需求消費性電子需求持續疲軟,資料中心需求也有下降,但下游去庫存加速,預估半導體產業會在 2023 上半年落底, 預估2023 全年半導體產業 YoY-4%、晶圓廠 YoY-3%,台積電營收則微幅年成長(其中預估 2023 上半年營收 4~9% 年衰退。下半年恢復成長。) 6.2023 年 7nm 產能利用率比原先 2022Q4 法說時預期低,主因電腦、手機需求仍疲弱,但仍認為 7nm 需求下降是季節性因素,消費性、RF、物聯網在未來幾年仍會拉動 7nm 長期需求。 7.3nm 在 2022Q4 量產狀況符合預期, 2023 將供不應求,主要客戶為 HPC、手機,預計 2023Q3 開始有 4~6% 營收貢獻,比同期 5nm 放量時還高。N3e 將於 2023H2 量產,tape out 量超過 5nm 同期的兩倍。 8. 亞利桑納廠預計 2024 量產,第二間 3nm 廠將將於 2026 量產。日本 16nm 以上的廠將於 2024H2 量產,並考慮蓋第二間廠。歐洲在評估建立特殊製程廠,主要聚焦在車用。南京廠 22/28nm 將會擴產,並遵守當地法規。台南 3nm 開始量產,2nm 將於 2025 年在新竹、台中廠量產。 QA 1.台南 3nm 廠總投資額和美國亞利桑納廠比較為何? 美國廠計畫蓋兩座廠,主要 cost gap 來自於美國基礎設施的建築成本美是台灣的4~5 倍(包括勞工、通膨、safty and healthy、learning cost) 2.RD 費用 YoY+20% 主因,以及稅率從 11% 增加到 15%的原因? 為了增加人才以及投入先進製程的費用,未來還能會持續增加,但未來幾年營收佔比會維持在8-8.5%。稅率增加主要因優惠法案到期。 3.為什麼海外擴廠成本大增,毛利率卻可以維持?因為定價策略不同?怎麼有信心能轉移成本給客戶? 除了彈性定價,關鍵是cost端的下降。半導體產業未來將持續成長,且供應鏈(代工端)的重要性及附加價值越來越高,公司的產業地位也變高。 4.7nm產能利用率何時會回升至正常水位? 7nm主力客戶過去幾年都是PC和手機,但兩者是此次去庫存最嚴重的領域。這次產業景氣循環掉很快主要是因為疫情後的需求減少,供應端也因過度樂觀加大庫存,導致這次的半導體 crash,但預期這種情況不太會再重複發生。 5.如何避免悲劇再次發生? 5nm、3nm 很多設備可以共用,資本支出都是有序在衡量的。 6.2023H1去庫存會加速,終端領域要怎麼看? 去庫存去年就開始了,存貨水位在 2022Q3 達到高峰,Q4開始下降,且觀察到現在更加速,有信心下半年產業會回溫,但不確定是V轉或U轉。 7.台積電 2023 年營收會成長主因是什麼? 3nm 量產,AI、HPC 領域新客戶的需求。 8.Capital intensity 看法? 今年會超過 40%,未來幾年 capex intensity 會在 34~39%。 9.客戶對採用新製程的意願有沒有降低?ASIC 的進展 目前沒看到客戶放緩 3nm採用進度,技術持續在快速發展。power consumption efficiency 變越來越重要,這是台積電現在及未來幾年最重視的方向,也是競爭力所在。 10.2023各平台成長展望如何? 手機、PC出貨量會小幅衰退,但矽含量會增加。車用需求持續增加,台積電還無法完全供應,但在缺貨狀況改善,車用半導體缺貨將很快緩解。 11.亞利桑納廠是否會擴展先進封裝產能? Do not rule out the possibility 12.2nm 狀況? 2024試量產,2025量產計畫不變,進展在預期內。 13.先進封裝成長展望? 2022 和公司成長差不多,佔營收 7%,預計 2023 年成長會持平。 14.Q2 毛利率會低於 53% 嗎? 2023 年毛利率希望可以維持在 53% 以上。 |
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