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東西打破了中國在2016年通過 伊万Martchev
發布時間：2016 年2月3日下午1時59分ET


中國的問題還沒有被“雙規”，而且情況可能會變得更糟由2016年結束時，我一直在為中國在此列中的經濟瓦解的情況在整個2015年，它成為主流新聞面前，情況正在迅速惡化。（對於為什麼發生這種情況的根本原因的總結，看我的最後一市場觀察專欄2015年：“ 將2016年帶來新的國庫券孳息低點？”）

但在此之前我解釋為什麼中國正在迅速惡化，這裡有一些好消息：

在美國股市歷史上最嚴重的第一個星期在今年（最差日）後，美國國債市場的演技非常好，以堅定的債券價格下跌和國債收益率。在這個高度通貨緊縮的全球環境下，美聯儲加息是無可救藥的誤導和高度不合適的; 但對於目前美聯儲仍集中在改善就業形勢在美國，與債券凝聚力和股票拋售。


美國股市是有彈性

好消息是，美國股市可以從外部震盪反彈。目前的崩潰石油和其他商品不一樣崩潰的美國房地產市場在2007年和2008年在大宗商品價格下跌，生產商失去的，贏得消費者。

相比之下，2007 - 2008年崩潰，房地產價格威脅要把整個金融系統癱瘓。過多的抵押貸款擴展到太多的非信用的借款人造成房地產價格超調壯觀。正是信貸的這種不負責任的擴張，重新包裝和槓桿的劍柄在一些真正的，令人著迷的結構性抵押貸款產品，幾乎炸毀了銀行體系對房地產市場的崩潰後，導致大蕭條。（見“大空頭”電影，即使你已經閱讀了輝煌的書。）

幸運的是，今天的情況是在美國相當不同。不幸的是，中國的，他們的處境非常相似，2008年，甚至1929年的中國經濟解體想起亞洲金融危機的1997 - 98年我的，需要提醒的是它要大得多。今天的中國是一個經濟體，其國內生產總值2015年將接近$ 11個萬億美元的時候終於報，利用貿易經濟LLC估計。

在CRB商品指數取得了新的40年來的新低，上週，看起來要走低。中國是否定的。1或沒有。2消費者最重要的商品，並在商品市場的行動表示供應量增加（經過多年的投資，以提高容量），以及需求減弱。

在亞洲金融危機，銅下跌至61分/磅。（今天是近$ 2.00 /磅。），而石油幾乎沒有舉行$ 10 /桶。（今天是近$ 30 /桶）。這是事實，提取主要商品的成本急劇自亞洲金融危機上升，但同樣正確的是大宗商品的最大消費國已經陷入似乎基於CRB指數的作用要蓄勢待發的經濟螺旋等二級指標。我根本不相信中國官方統計數據，你會看到如下。

有什麼中國可以做什麼？

為什麼我認為這是不可能的，中國當局進一步惡化停止的情況？在中國經濟中的債務負擔約為400％，槓桿比率在15年內翻了兩番，而經濟增長了近十倍。（我做了這個計算不止一次在此列。）

在金融系統壞賬的激增。採用自頂向下的數據和緯線從類似的情況，如日本，其進入金融體系危機後，信貸的大規模擴張自主研究在香港使他們在20％至21％。（見2015年10月29日，彭博社的文章，“ 信用偵探在中國揭開壞賬矮化官方1.5％。”）

里昂證券亞太市場，這是經常評為無。1亞洲為重點的體制券商在過去10年裡，把不良貸款的估計為6.1％。麻煩的是，里昂證券目前已銷售到大陸的中信證券，以及以何種似乎是一個政治迫害，尋求怪在中國大陸股市崩潰中信老闆已經逮捕了中國政府。如何在里昂證券的分析師現在要調用它喜歡它，這是一個特點，他們都是著名多年來？（見2015年11月17日，彭博社的文章，“ 恐懼的蔓延作為中國的金融公司面對逮捕”）。

中國的貨幣政策是行不通的。央行已經失去了不受監管的中國影子銀行體系，其中有人估計比中國經濟更大的控制權。如果不良貸款（不良貸款）在中國的不斷上漲，降息和降低存款準備金率的要求將不會工作，直到不良貸款比率趨於平穩。換句話說，信貸泡沫已經破滅，但它具有尚未被放氣。

大規模資本外逃出中國並沒有幫助。在2015年12月，中國的外匯儲備從$ 3.438萬億美元在十一月和$ 3.993萬億較早的峰值下降至$ 3.330萬億美元。資本外逃退出中國正在加速。只要不良貸款率上升，銀行體系和中國的銀行通過銀行的資本迅速燃燒，這並不奇怪，中國的人民銀行對中國人民幣鬆開了抓地力，以便不賠了夫人又賺錢並增加燃燒速率對日益減少的外匯儲備資產。外匯儲備資產絕對額看似很大，但可能會變成不足以支持人民幣固定這樣一個龐大的人民幣貶值類似於我們在1994年看到的，不能排除一個。

美國和中國股票投資的影響

美國股市可能將撐起 - 相對而言 - 比中國股市要好得多。就像在1998年的亞洲金融危機沒有傷及美國經濟，即使它暫時沒有擊中股市，這一次的經濟溢出效應，美國很可能是有限的。最糟糕的還在後頭對於許多新興市場經濟體（和它們的股票市場）是通過製成品中國大貿易夥伴（亞洲）或商品（在拉丁美洲和其他地區，包括加拿大和澳大利亞）。

中國概念股，後一個討厭的熊市在2015年6月12日開始，仍然是最昂貴的世界（見2016年1月5日，彭博社：“ 作為中國復興股票介入，外資失去耐心 ”）。他們交易的約65倍的市盈率 -比19.美國的多個高三倍以上正是這種高估的時候，中國經濟正朝向入一個討厭的衰退表明，在中國市場的下滑遠未結束的時候。減速的經濟在中國將進一步打壓收益，這意味著中國大陸股指有可能走低。

為什麼中國股市即將崩潰是在我們的納維利爾週評市場郵件給在2015年4月27日的論據，“ 能崩潰預測？”六週左右的崩潰開始前。硬著陸，中國經濟的論點被賦予比早得多，需要提醒的是，股市在中國是不太相關的實體經濟，即使它是我的看法是有相關性，並且相關性正在增加。

鑑於我是信貸泡沫對中國經濟的破滅，我維持1000-2000的上海綜合的目標，在未來12-24個月的意見（其成交跌破2900這個星期）。我不能給出一個更準確的估計，因為熊市往往會磨損同時多頭和空頭。他們往往有多個熊市反彈，而且不斷做出更深層次的新低點級聯拋售。在深綜指的形勢更加嚴峻，因為這是家庭對有經驗的泡沫在2000年類似於納斯達克綜合許多小型和中型股。

中國人會打這場危機的曾經擁有，但我不認為這有什麼，他們可以做散開停止其巨大的信貸泡沫。

伊万Martchev是一個投資專家與機構基金經理納維利爾和同事。所表達的意見是他自己的。納維利爾and Associates公司持有本文所提及的任何投資，沒有任何職位。 這既不是推薦購買，也沒有出售，文章中提到的證券。投資者應諮詢其財務顧問做出任何決定，在非美國證券，包括美國存託憑證購買或出售上述securities.Investing之前涉及顯著的風險，如匯率波動，可能對證券的價值產生不利影響。一些外國公司的證券可能是流動性較差，價格波動比較大。對於非美國發行證券的信息可能會受到限制。